6月25日，燕缘科创38期特邀华创资本合伙人、北京大学经济学院95级校友熊伟铭，为校友们分享了《大科创与时光机——斯普特尼克时刻对中国科技创新的启发》。

熊伟铭主要负责前沿技术领域的投资，积极促进华创资本集中在新药研发、高端医疗器械和IVD等领域生命科学的投资。加入华创前，他是贝塔斯曼亚洲投资基金合伙人，在美国中经合集团、Piper Jaffray就职，还曾是一家蓝牙协议栈软件公司的联合创始人。

本次直播熊伟铭从美国与前苏联、日本历次科技竞争的历史背景，分享了中美科技分叉后中国的半导体行业面临的历史机遇，熊伟铭认为当前中国半导体行业的高估值是战略溢价，中国优秀的工程师数理化能力有信心让中国制造成为最优质、最畅销的代名词。

以下是熊伟铭分享内容整理（内容有删减）：

我是99年从北大毕业，那时候中国刚刚开始有创业投资。我先是创业后加入投行，过程中做过携程、盛大、百度等一些成功的案子。现在随着科创板、18A这些新的政策出来，投资行业越来越有趣。

中国的斯普特尼克时刻

在当前时间点，非常有必要回顾一下美国以及硅谷是怎么走到今天的。硅谷源自肖克利半导体实验室，为什么会有肖克利实验室？还要从1957年10月4号苏联先于美国发射了第一颗人造卫Sputnik 1 说起，当时美国一代人都受到很大的意识冲击。因为二战后，美国一直处在非常高速发展的状态，经济和科技在全世界处于非常主导的位置，Sputnik卫星发射后，美国忽然觉得自己好像不如苏联发展的快，整个美国都处在一个巨大的反思中。

1958年艾森豪威尔总统签署了《美国公共法案》，10月1日NASA就正式成立。仙童半导体也是这个时期成立，由肖克利实验室叛逃的八个同事创立，这八个人里包括后来大名鼎鼎的摩尔、诺依斯等。DARPA的前身“高等研究计划局”也是58年成立，最初使命是为了防止如同‘斯普特尼克’发射的科技突破，希望能从国防和军工前沿科技的角度抵御苏联的科技竞争。后来里根当总统提出了星球大战计划，美国用星球大战战略性的拖垮了没有轻工业的苏联，直接导致了1991年苏联解体。

看美国的科技体制，它的反馈机制非常强。美国经历了几次这样的科技冲击，（19）57年是一次，80年代日本对美国半导体的冲击是另一次。

看这个图，85年之前美国的半导体一落千丈，当时intel的founder，美国做半导体的同志们集体上书白宫，说如果国家不做点什么美国的半导体行业就垮掉了，所以美国才出现了砸铁锤的大哥。美国以国家之力跟日本谈，《日美半导体保障协定》确保美国的半导体市场份额，日本的供应要自己下降。当然现在对中国可能就是没法儿用这种方式来胁迫，但可以看出要想做半导体就不是纯商业方式能够领先的，这个涉及到整个前沿科技市场的方方面面。

2018年中美科技分叉，造成我们需要在很多行业补课，半导体其实就在复制1958年之后美国半导体的路径。但从国家安全来讲，当前和美国在57年受到苏联的震惊不太一样。中国半导体整体来讲不存在国防安全问题，歼20也没用美国的半导体，今天我们在国防技术上是完全可以跟美国抗衡，只不过在民用领域处在一个相对弱势的位置。

中国不会出现类似当年苏联的情况。如果看50年代，二战后美国把很多全球的人才吸引过去建立了美国的航天系统，像钱学森回国前就是美国NASA喷气推进实验室 （Jet Propulsion Laboratory，JPL）的创始人之一。中国作为一个理科非常强的国家，培养了大量数理化学生，反过来能够反哺到前沿科技领域。前几年我们看人工智能的时候，论文一拉出来全都是中国名字，有像李飞飞这样顶级的教授，这也是为什么我们有这种自信。

我们的半导体行业已经发展得很不错，比如麒麟的design是非常好的，只是缺工艺，缺12寸的产线。工艺不行意味着我们的半导体产业质量肯定不如美国，在很多竞品对标上不行。但随着科创板2019年7月22号开板，大大推动了整个半导体的发展。

历史上参考美国、日本、韩国，要振兴半导体，就绝对不是完全民间可以搞定的。当时面对日本如果纯靠美国民间搞，基本上美国就要放弃了。美国为了打击日本把IP给了韩国，于是韩国大概在2000年左右和日本形成一个交叉点。90年代韩国三星从传统商社转型半导体行业，曾经一度韩国民众砸锅卖铁支持三星，就跟今天我们的科创差不多，只不过我们用买股票的方式众筹，估值可能也确实很高，从中芯国际到卓胜威、闻泰科技都很贵，这些公司搁在美国绝对值不了这么多钱，但是因为我们现在处在一个战略竞争阶段，这些溢价是战略性议价，这个是大家要清晰认识的。

一级市场资本看什么？

科技市场，原来半导体市场跟中国没啥关系，2018年一个天大的机会直接扔给中国3000亿美金。不只是这个机会，因为美国限制了很多很多行业，垂直行业包括AI、硬件等等。从这个角度讲，2018年科技贸易壁垒创造了中国最大的一波科技创业机会。之前我们大概花了20年做了15000亿美金互联网的机会（腾讯5000亿，阿里5000亿，剩下所有公司加在一起5000亿），现在光半导体就增加了3000亿美金。生命科学也是巨大无比一个万亿美金的机会，在这个领域里仍然能够感受到世界是平的，远比IT行业、互联网行业更开放。

另外，今天我们做的事情还是在向美国同行学习，并不是我们高铁多厉害，市场多大，再也不用看美国的脸色。我觉得中国一直的一个特色和能力是工程能力，所以清晰的美国对标和中国速度是一个很好的组合。在很多事上美国都先试过了，只不过有时候他们做的不那么好，或者做的太早了，今天中国人再去做的时候也许会做的更好。

今天出海也是个大主题，最早是做游戏出海，今天是所有都在出海，北欧已经订了很多辆小鹏汽车。我的结论是，中国所有的品类，凡是跟制造相关的品类，我认为都会做到世界第一，而且这个不是原先made china那种世界第一，而是made in �germany或者japan那种类型的世界第一。大家都会认为，你是最优质的产品，最物美价廉的产品，同时是全球畅销的产品，就类似于70年代的zara。我对中国制造的能力充满了信心，核心在于中国工程师数理化的能力给了我们这样的信心。

在宏观大环境之下，每个投资人有自己的选择。半导体行业我们比较担心纯做国产替代的，万一换一次大政策，美国四年换一次政策，尤其拜登的年纪已经在这儿，我个人觉得他可能只能做一期，那下一期如果变了斗争方式怎么办？万一重新开始恢复技术供应，我们做这些纯国产替代的半导体会不会遇到大规模的订单消减？我们能不能在四年时间内，在大家所处的各自竞争领域里快速追平美国今天的领先地位？我觉得这是一个问号。

所以我们可能还是要看下一代的半导体产品，全世界都在发展的，比如存算一体、下一代计算架构、高端的产品等等。像5G，中国比全球都领先，5G所有相关射频的东西是不是我们有机会?原来射频一直是很大的一个弯道，中国的射频原来不行，都是美国、日本、欧洲的一些公司。今天5G代表的新射频技术，使得我们能够超过，5G每一个手机要增加好几个天线，出货量要大大多于3G4G，从这个角度看，弯道忽然变直道。

另外是汽车。原来我们整个汽车相关的事儿都差，现在中国电动车的增长速度是最快的，中国也是全球最大的新车市场，那么这些主机厂所需要的核心元器件，很大一部分是不是可以由本土供应商来解决？这个在2018年之前大家还不太敢想，但是18年之后，尤其今年德州居然下雪，大家也都担心供应链如果全部在北美可能是有问题的，而且整个电车跟油车的供应系统也非常不一样。所以在一个新终端下，是不是中国有机会能产生出自己的一套主机厂、核心元器件供应商？

当然今天大家还有疑问软件造车这件事是不是可行，像之前手机也是大概花了20年时间才完完全变成一个软件定义的手机。互联网最大的贡献就是人才，如果没有互联网，不会出现重新做手机的人，不会出现重新做电视的人。自从小米开始做年轻人的第一台电视，年轻人的第一个这个第一个那个，把整个全世界的3C都重新做了一遍。互联网带来的人才溢出效应还在发生，今天的蔚来、理想和小鹏三个做互联网流量的兄弟，一个做了汽车之家，一个做了易车网，一个做了UCweb。他们不是做硬科技的，也不是做汽车工业的，但因为他们在互联网时代积累了足够多的商业经验和人才获取资源，包括资本都算创业资源，所以他们能够在最短的时间内打造出最快接近美国水平的产品。

消费从大机会来看，如果想再投出一家5000亿美金的阿里或者1000亿美金的拼多多，我没看到这种机会，当然现在做拉面的也很火，开连锁店的估值也很高。今天无论是北京上海这种一线城市还是二线的或者十八线小城，都在经历城市化，经历消费升级。北京上海新的消费趋势可能不见得是花更多的钱，可能是有更多的理念，比如更聪明的生活，能不能不花那么多钱，比如能不能只是租车，按时间、用处来租车，不需要买一个车一个车位，这种共享经济。下沉城市可能大家是需要满足第一批的需求，房子、车子、家具这些。

科技创业公理

互联网时代只看用户增长，为了拿到用户增长不惜一切亏损，但在科技创业的时代，其实我们看的是技术，看的是从0~1能不能做出来，而且做出来一定要是世界领先的，不能只是咱北大或者哪级的领先，这个还不太够，我们一定要做到世界顶级面向未来的。

另外，对于技术创业者来讲，我们非常非常强调商业能力，之前说教授创业大家都怕，都躲着，但今天要离开了教授是不太可能去做核心技术创业的，所以我们要求教授带队的团队一定要有足够好的商业能力，能解决商业问题。

下面分享一些我们投的案例。因为AI、物联网的出现，数据结构变了，随之数据库要变，计算数据的设备要变，要从CPU变成GPU，要从核心计算变成分布式计算，就像随着天气穿衣服，整个计算底层都随着应用在变。PingCAP是做分布式开源数据库的，刚刚融了3亿美金。TigerGraph是一个非常适合下一代需求的新型图数据库。硬件层我们投了存算一体的、云原生大数据存储公司JucieFS。Nreal是全球现在唯一不到100g重量量产的AR眼镜，这种新设备搞不好有可能是下个大疆。

自动驾驶今年是一个大年，我们投了做乘用车的文远知行，不久前他们宣布了C2轮融资完成。还有做重卡自动驾驶的智加科技等等。当车变成新一代终端的时候，不再拼座椅是不是头层小牛皮，拼的是没有自动驾驶功能、功耗、功率这些东西，就像20年前做手机拼的是纯金手机，现在大部分人是为技术和功能付费。我觉得随着新终端的普及，会带来大量的新技术的供应，还有一些新设备。

中国在前沿技术领域已经跑的挺快，我们很有可能在一些新场景和新设备上做出下一代的新产品。

Q&A

Q：伟铭总怎么看RPA行业这几年的火爆？未来的投资机会在哪里？

A：RPA我觉得需要再熬一熬，RPA是一个非常项目管理性的产品或技术，如果不做太多项目积累，其实产品化可能确实做不完，毛利就上不去，有点像当年的ERP。

Q：请问伟铭总如何看5G的应用落地？5G 2B/2C的应用点、应用规模如何？

A：5G和4G大家可能没有明显的感受，但是在某些行业里，比如工业包括一些需要强视频的行业比较明显。所以我觉得5G也得再跑一段时间，才能有更多的场景出来。

Q：对比半导体行业和消费行业，半导体绝大多数创业公司可能最终只能做成一个小而美的公司，不像消费可以有很大的规模想象空间，想问伟铭总，这是不是也是现在很多机构投半导体的困扰？

A：确实是个困境。但我觉得今天这个市场已经开始发生一些变化，比如今天的新五座大山闻泰科技、卓胜微这些都千亿人民币了，不是小而美了。如果看美国的话，可能不得不做成小而美，但是中国扩品类的机会挺大的，这一点是这个时代给的机会，是抓得住的，不见得只是做一个小而美的公司。之前给半导体的钱也很少，只够做单一产品单一线，现在资金是非常非常丰富了。

Q：师兄怎么看一些跨行业的企业比如小米、富士康、百度、恒大等投资发展新能源汽车这个板块的前景？

A：我觉得汽车就跟手机一样，到最后肯定要整合。科技行业还是要投入时间足够长的那些玩家最后才会胜出。我对IT还是有信心的，小米、富士康、百度他们要想做一个好产品还是有机会能做，但恒大这样的一般就很难讲他们会把新科技产品做成什么样，所以我不是那么看好恒大这样的公司做车。

Q：熊师弟好，你们主要投什么行业，一般有什么条件？

A：我们主要看四个行业：硬件、软件、医疗跟消费，主要投资一些早期机会。如果大家是科创、符合大科创的审美，四年上市能百亿人民币市值，现在看起来应该是可以做到的，大家可以对标一下。

Q：师兄对医疗行业怎么看，以及国内的分子诊断行业的追赶机会？

A：对医疗行业非常看好，分子诊断行业现在已经如火如荼，我们去年干了一年的分子诊断，投的也都是那些已经干了五六年的公司。这个行业还处在早期，但因为新冠让分子诊断快速在一年时间追赶了美国20年的发展。